시간의 가치: 금리의 역습, 에드워드 챈슬러 – 1

금리의 역습 표지

금리의 역습

금리, 경제에 관심을 가지기 시작하면서 항상 함께하는 단어입니다. 멀기도, 가깝기도 한 단어이죠. 본격적으로 경제에 대해 공부하기 위해 금리에 대해 알아보았지만 먼 나라 이야기를 듣는 듯한 느낌이 들었습니다. 사실상 그에 중요성이 크게 체감되지 않았죠. 

<금리의 역습>은 금리라는 주제로 과거의 흐름을 통해 진행됩니다. 즉, 금리라는 것이 어떻게 생긴 것인지, 언제부터 시작되었는지 알려줌으로써현 시대 우리가 접하는 금리보다 조금 더 쉽게 다가옵니다. 뿐만 아니라 금리의 중요성, 영향력 등 더욱 실감있게 느낄 수 있었습니다. 

저자는 금리의 역사를 통해 이야기를 풀어나가기에 과거 금리에 대한 인식도 함께 알아갈 수 있었습니다. 경제 속 금리의 영향으로 예상할 수 없는 결과를 만들어 내죠. 때문에 이 책은 수많은 자료들과 인물들이 등장하면서 각각의 예상 흐름을 예측하는데요. 저자가 왜 저금리를 두려워하는것인지, 국가는 왜 저금리를 추구하게 되는지 퍼즐이 맞춰지듯 알 수 있습니다. 

금리의 역사

자연의 금리

 자연의 흐름은 우리가 거스를 수 없습니다. 인간이 관여하지 않아도 유기적으로 흘러가고 과하지도, 부족하지도 않게 균형을 맞추며 흘러갑니다. 우리는 여기서 금리의 시초를 이해할 수 있습니다. 

 모든 생명체는 시간이 흐를수록 성장을 하고 결실을 맺게 됩니다. 바로 이 개념이 이자를 이해하는 기본 과정입니다. 마찬가지로 우리 생활 속 무언가 결실을 맺기 위해서는 기다림이 필요한 것이고 그 기다림의 가치는 결국 이자율이 되는 것이죠. 

 하지만 고대 사람들은 이를 통해 돈이 돈을 번다는 개념을 악으로 생각하였습니다. 고리 대금을 하는 것에 대해 죄악시하였죠. 

아리스토텔레스는 대출에 시간이 개입되어 있다는 사실, 다시 말해 대출한 후 시간이 지난다는 사실을 간과했다. 다시 말해 대출은 ‘시간 간 intertemporal’ 거래다 ‘

– <금리의 역습>, 에드워드 챈슬러

 점차 시대가 발전해가면서, 대출이라는 제도를 통해 더 많은 가치를 창출하게 되고 이를 위해 ’기다림‘의 시간을 줄인다는 것을 알게되었죠. 경제학자들은 이를 ‘이익유연화income-smoothing’라고 합니다. 

이자율은 사람들의 시간 선호도를 반영한다. 노인들의 소득은 증가하지 않기 때문에 시간 선호도가 낮고, 이자를 내며 돈을 빌리는 일을 내켜 하지않는다. 따라서 고령화 국가는 금리가 하락하는 경향을 보인다.

자본 형성이란 “더 큰 미래재future good 생산을 위한 더 작은 현재재present good의 희생을 의미한다.”

– <금리의 역습>, 에드워드 챈슬러

하지만 사람의 욕심은 대출을 통해 더 빠르고 커져만 갔고 결국 과도한 부채를 갖게 됩니다. 이를 위해 금리를 더 낮춰 욕삼을 채우려 하였죠.

차일드는 이자율 인하에 따라 왕국의 실질적인 부가 증대될 것이며, 구체적으로 20년 이내에 국가 자본이 두 배가 될 것으로 예상했다. 그는 또 이자율 인하의 부차적 효과로 게으름과 사치의 기세는 꺾이고, 국제 상거래 개선으로 출산과 이민은 장려될 것이라고 보았다.

– <금리의 역습>, 에드워드 챈슬러

당시 동인도 회사 총독이 된 조시아 차일드는 자신의 배를 불리기 위해 저금리를 옹호하게 되고 이는 개인의 이익만 생각하는 이기적인 주장이었죠. 

이와 반대의 주장을 하는 철학자 ‘로크’는 수익성 좋은 상업에 돈을 쓰기 위해 더 많은 이자를 지불할 용의가 있기에 금리가 높아지는 원인이 된다고 주장합니다. 즉, 금리가 번영을 결정하는 것이 아닌 시장의 자연적인 흐름에 금리도 결정된다고 보는 것이었죠. 

자연 이자율

 자연의 흐름과 동일한 이자율을 설정한다는 것은 결국 낮은 금리를 설정하는 것과 동일합니다. 이에 다양한 부작용을 일으킨다는 선견지명이라도 한 듯 로크는 다음과 같이 주장합니다. 

  • 금융업자들은 ‘미망인과 고아’들의 희생으로 이익을 얻을 것이다.

  • 부는 저축자로부터 차입자에게 재분배될 것이다.

  • 채권자들은 리스크에 대해 충분히 보상받지 못할 것이다.

  • 은행가들은 돈을 빌려주느니 쌓아둘 것이다.

  • 화폐 유통 속도가 감소함에 따라 물가는 떨어질 것이다(디플레이션).

  • 너무 많은 차입이 일어날 것이다.

  • 더 높은 수익을 찾아 해외로 돈이 유출될 것이다.

  • 자산 가격 인플레이션은 부자들을 더 부유하게 만들 것이다.

  • 금리 인하는 빈사 상태의 경제를 되살리지 못할 것이다.

– <금리의 역습>, 에드워드 챈슬러

결국 금리는 원인이자 결과로 쉽사리 결정하지 못하는 영역입니다. 차일드의 주장대로 낮은 금리를 통해 많은 투자를 추구하게 되고 이는 더 많은이익을 얻을 수 있었지만 로크의 예상으로 흘러가게 되었습니다. 사실 개인의 이익을 추구하는 차일드의 입장이 터무니 없는 주장은 아니었지만 경제 전반의 영향력은 거대했습니다. 

저금리의 최초 체제: 존 로 (John law)

 존 로는 직접적으로 낮은 금리를 통해 많은 자본이 흘러들어올 것이고 이는 결국 더 저렴하고 손쉬운 거래를 할 수 있다고 주장합니다. 

금리를 2%까지 낮출 수 있는 풍부한 돈은 부채와 공직 등의 자금 조달 비용을 줄여주며 왕을 구제할 것입니다. 빚을 지고 있는 귀족 지주의 부담도 덜어줄 것입니다. 이들은 농산물이 더 높은 가격에 팔리면서 더 부유해질 것입니다. 2% 금리로 대출 가능한 상인들은 더 부유해지고 사람들의일자리는 늘어날 것입니다.

– <금리의 역습>, 에드워드 챈슬러

‘로’는 루이 14세가 서거 후 어린 루이 15세 대신 오를레앙 공작 필리프 2세를 공략하기로 하였다. 전쟁으로 인해 왕의 부채는 상당하였고 경제 상태는 암울하였다. 이때 로는 자신의 주장을 펼치게 됩니다. 

 국립은행의 설립을 거부당한 ‘로’는 개인 은행-제네럴 뱅크를 통해 미시시피 회사를 인수하게 됩니다. 이후 미시시피 회사는 프라스 국채 전부를 연부로 인수하는 계약을 맺게 됩니다. 회사 주식과 교환할 기회가 된 것이었죠. 제네럴 뱅크는 국유화 되었고 ‘로’의 구상대로 흘러가게 됩니다. 돈을 지속적으로 발행하자 미시시피 회사 주식은 급상승하였고 투기 열풍이 불게 된 것이죠. 

 돈의 유통이 증가하면서 프랑스의 금리는 끊임없이 내려갔고 미시시피의 주가는 계속 상승하였습니다. 뿐만 아니라 부동산의 가치 또한 상승하게되었죠. ‘로‘는 수많은 부동산을 구입하였고 화려한 삶을 살게 됩니다. 

 하지만 ‘로‘의 무관심한 회사 운영, 개인적인 욕심이 점차 체제를 무너뜨렸고 극도의 인플레이션이 진행되던 경제는 무너지기 시작했습니다. 화폐가치가 하락함에 따라 해외로 유출되었고 결국 ‘로크’의 예상대로 디플레이션이 시작된 것이었습니다.

그들의 시간 개념은 거의 망상에 가까웠다. 주식 시장의 엄청난 강세장 황소bull는 미래를 며칠로 압축하고, 역사의 길고 긴행진을 무시하며, 미래의 모든 부를 현재 가치로 포착하려고 한다. 모든 것을 당장의 것으로, 미래를 현재의 돈으로 소유하려는 경향은 미래라는개념조차 용납하지 않으려는 태도로 투기꾼을 사이코패스로 만든다.

– <금리의 역습>, 에드워드 챈슬러

하지만 이러한 ‘로’의 실험적인 체제는 후세의 경제 정책 결정에도 큰 영향을 미치게 됩니다. 

저금리의 악순환

금리는 낮아질 때 투자자들은 더 큰 위험을 감수하면서 수익을 내려합니다. 때문에 점차 투자 규모는 부풀어 오르고, 투자의 범위도 늘어나게 됩니다. 1700년대 ~ 1800년대, 19세기까지도 낮은 금리로 인해 다양한 부문에 투자가 이어졌고 규모는 점차 커졌습니다.

 사람들은 높아지는 수익률에 리스크에 무뎌지게 되었고, 쉽게 이익을 얻게 됨에 따라 위기라는 뜻과 멀어지게 됩니다. 

 세계 전쟁 발발 통해 금본위제에서 금을 절약하기 위한 금환본위제가 채택됨에 따라 금리를 더 특정 목표를 위해 조정될 수 있게 되었습니다.  뿐만 아니라 물가 안정을 위한 결정이기도 했습니다. 다만 이는 정치의 영향이 커지게 된 것이죠. 

 물가 안정을 위해 연준은 정부 증권을 매입하는 대규모 공개 시장을 운영하였고 금리는 급격히 하락하게 됩니다. 하지만 과거와 마찬가지로 낮은금리로 대출 공급이 늘어나면서 생산성이 향상되고 인플레이션도 둔화되었습니다. 위험한 호황이 이어지고 있었죠. 

  하지만 당시 연준 은행 총재인 스트롱의 퇴직 이후 다른 연준 구성 위원들의 과도한 대출 우려로 급격하게 금리가 인상됩니다. 이에 따라 투자자들은 유럽에서 대출을 통해 계속해서 투기를 이어 나갔습니다. 그 결과 주가는 지속적으로 상승하였죠.

 결국 1929년 모든 거품은 터졌고 세계의 경제가 위험에 빠지게 됩니다. 이는 감당할 수 없게 커진 풍선을 줄이기 위해 과도한 통화정책이 불러온 대공황이 찾아온 것입니다.

역사 속 금리의 영향력

지금까지 금리를 주축으로 금리의 탄생과 경제의 영향력을 보았습니다. 물론 이번 글에서는 1929년 대공황 전 까지만 그렸지만 그 이전인 고대의 고리 대금에 대한 인식과 대출을 통해 시간의 가치를 앞당겨 오는 모습을 볼 수 있었습니다. 경제가 점차 글로벌화 되어가고 우리 삶 속에서도 깊은 연관성을 가지고 있게 되면서 금리의 영향력은 점차 커지고 있습니다. 하지만 단순히 경제에 영향을 주는 원인이 아닌 경제가 금리에 영향을 주게 되는 결과의 모습도 가지고 있어 쉽사리 결정하기 어려운 개념입니다.

이후 포스팅을 통해 대공황 이후 경제와 미국 이외의 다른 국가들의 경제를 금리의 정책을 통해 알아보려고 합니다.

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